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Est la médecine de la Fed Vraiment poison?

Ce n'est pas tous les jours qu'un banquier central reconnaît que son médicament pour guérir la dernière crise peut être de jeter les bases pour la prochaine. Mais c'est exactement ce que Narayana Kocherlakota, président de la Federal Reserve Bank de Minneapolis, a déclaré la semaine dernière lors de la Conférence annuelle Hyman P. Minsky au Levy Economics Institute de Bard College.

Kocherlakota a déclaré la faiblesse des taux d'intérêt réels sont nécessaires pour atteindre le double mandat de la Fed de l'emploi maximum et la stabilité des prix. Il a également dit que les faibles taux d'intérêt réels conduisent à des prix gonflés d'actifs, les rendements volatils et une activité accrue de la fusion, qui sont tous des signes d'instabilité des marchés financiers. Écoutez ce qu'il appelle sa «conclusion touche" - et ce que j'appelle un vrai casse-tête:

«J'ai suggéré qu'il est probable que, pour un certain nombre d'années à venir, le FOMC ne réalisera son double mandat de l'emploi maximum et la stabilité des prix si elle maintient les taux d'intérêt réels exceptionnellement bas. J'ai également fait valoir que lorsque réel Les taux d'intérêt sont bas, nous sommes susceptibles de voir les résultats des marchés financiers qui signifient instabilité. Il s'ensuit que, pour une période de temps considérable, le FOMC ne peut être d'atteindre ses objectifs macroéconomiques, en association avec des signes d'instabilité sur les marchés financiers. "

Il suffit de penser que pour une minute: Qu'est-ce que la Fed doit faire afin d'atteindre ses objectifs macroéconomiques vont créer de l'instabilité sur les marchés financiers. Il ya plus:

"D'une part, l'augmentation du taux d'intérêt réel sera certainement conduire à baisse de l'emploi et des prix D'autre part, l'augmentation du taux d'intérêt réel peut réduire le risque d'une crise financière -. Une crise qui pourrait donner lieu à un plus grand baisse de l'emploi et des prix. Ainsi, le Comité doit évaluer la certitude d'une déviation coûteuse de ses objectifs double mandat contre l'avantage de réduire la probabilité d'un écart encore plus grand de ces objectifs ".

Damned, si nous le faisons, damné si nous ne le faisons pas. D'autres responsables de la Fed ont mis en garde contre la mousse dans les marchés d'actifs, mais aucun à ma connaissance, a été aussi direct en décrivant la médecine de sauvetage de la Fed comme un poison systémique.

Comme ses collègues, Kocherlakota estime que la surveillance et la régulation du secteur financier efficace sont les meilleurs moyens de faire face aux menaces pour la stabilité macroéconomique. Ouais, et la fée des dents laisse de l'argent sous votre oreiller si vous êtes bon. Il est donc temps d'ouvrir un compte bancaire !

Pour les banquiers centraux à croire réglementation est la réponse, ils doivent ignorer l'histoire et ne pas tenir compte de la tendance pour les régulateurs d'être cooptés par ceux qu'ils sont affectés à régler, un phénomène appelé «capture réglementaire». Ils continuent également à répondre aux demande de prets.

La Conférence Minsky était l'endroit idéal pour Kocherlakota de livrer ses remarques. Minsky a observé que, pendant les périodes de prospérité et de stabilité financière (la Grande Modération), les investisseurs sont apaisés dans une prise de risque avec de l'argent emprunté.

À un certain moment, les investisseurs sont contraints de vendre des actifs pour rembourser les prêts, l'envoi des prix des actifs dans une spirale descendante que la trésorerie devient roi. C'est ce qu'on appelle un «moment Minsky».

Kocherlakota semble dire qu'un tel résultat est inévitable. Si seulement il pouvait nous dire quand.